Le obbligazioni legate alla sostenibilità, l’astro nascente della finanza verde – EURACTIV.com

Il mercato delle obbligazioni legate alla sostenibilità (SLB) raggiungerà la cifra simbolica di 100 miliardi di dollari nel 2021, un anno dopo la loro prima introduzione, una crescita spettacolare che sta iniziando ad attirare l’attenzione dei politici dell’UE che sono cauti sul pericolo del greenwashing.

100 miliardi di dollari sono “enormi e insignificanti” rispetto al mercato degli investimenti sostenibili, che l’anno scorso valeva quasi 1 trilione di dollari, secondo Nicholas Pfaff, vice CEO dell’International Capital Market Association (ICMA).

Tuttavia, la sua crescita stellare sembra aver sorpreso anche osservatori esperti come Pfaff.

“Se si considera quanto tempo ci è voluto per raggiungere i 100 miliardi di dollari, ovvero quasi sei anni, gli SLB hanno raggiunto i 100 miliardi di dollari in un solo anno. Quindi chiaramente, ha colpito un punto debole nel mercato”, ha detto.

Pfaff è intervenuto a un evento al Parlamento europeo la scorsa settimana, esaminando le obbligazioni legate alla sostenibilità come uno strumento per guidare la transizione verde.

A differenza dei green bond, emessi da società o governi per finanziare progetti specifici come la costruzione di un nuovo parco eolico, i bond legati alla sostenibilità si riferiscono alla performance ambientale complessiva di un’azienda.

Banche come Morgan Stanley prestano attenzione alle prestazioni ambientali delle aziende perché possono incidere sulla loro capacità di ripagare il debito, ha spiegato Domenico Siniscalco, vicepresidente e responsabile Italia della banca d’affari statunitense.

“E guardiamo sempre al rischio ambientale, perché significa responsabilità nascoste o possibili problemi e problemi futuri”, ha affermato durante l’evento in Parlamento.

Indicatore chiave di prestazione

Le obbligazioni legate alla sostenibilità hanno obiettivi specifici – o indicatori chiave di performance (KPI) – legati al loro prestito bancario. Se raggiungono i loro obiettivi, l’interesse pagato sul debito sarà inferiore, fungendo da incentivo per le aziende a diventare ecologiche.

L’utility energetica italiana Enel è stata la prima a sperimentare lo strumento, nel 2019. Alberto De Paoli, CFO della società, ha affermato che l’obiettivo era quello di “avere un finanziamento general purpose” della transizione complessiva di Enel come azienda.

“Ecco perché abbiamo inventato questo strumento”, ha detto De Paoli ai partecipanti all’evento. “Non è perché siamo gentili. Non perché vogliamo salvare il mondo. Ma perché offriamo un’azienda più redditizia e meno rischiosa”, ha affermato.

Ma il crescente successo degli SLB sta iniziando anche ad attirare l’attenzione dei responsabili politici e della più ampia comunità finanziaria.

Le aziende che scelgono gli SLB sono libere di decidere quali indicatori utilizzeranno come KPI, dando loro la libertà di concentrarsi su un aspetto specifico della sostenibilità, come l’inquinamento dell’aria o dell’acqua, l’economia circolare o la biodiversità, spiega Eila Kreivi, chief advisor on Sustainable . finanziare la Banca europea per gli investimenti (BEI).

“E questa è la parte buona della storia, che penso sia fantastica”, ha detto Kreivi.

Tuttavia, questa flessibilità solleva anche preoccupazioni sul fatto che gli obiettivi possano essere raggiunti troppo facilmente. Come per i green bond, Kreivi ritiene che gli SLB “devono andare oltre” rispetto alle normali attività.

“Questa è la stessa logica in cui abbiamo visto [sustainable finance] tassonomia: per essere ecologici, devi dare un contributo significativo” agli obiettivi ambientali più ampi dell’UE, ha affermato. “Un piccolo contributo va bene, ma non basta”.

“Penso che sarebbe utile se il mercato si organizzasse un po’ meglio”, ha suggerito Kreivi, indicando il “grande lavoro” che l’ICMA ha già svolto in questo senso. “E penso che serva di più, perché questo è un nuovo prodotto, è iniziato solo meno di due anni fa”.

Jurei Yada, del think tank sul clima E3G, ritiene inoltre che gli emittenti abbiano bisogno di maggiore autodisciplina se vogliono mantenere la credibilità nel mercato delle obbligazioni legate alla sostenibilità.

“Uno standard volontario per gli SLB aiuterebbe a migliorare la trasparenza” introducendo requisiti minimi su queste obbligazioni, ha suggerito. “Dobbiamo identificare i KPI rilevanti” e garantire che siano “allineati alla tassonomia dell’UE” sulla finanza sostenibile e ai “piani di transizione climatica” adottati dalle multinazionali ai sensi della Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) dell’UE, ha disse. .

Pericolo di greenwashing

Altri nella comunità degli investitori sono più critici e avvertono che la proliferazione di strumenti finanziari verdi pone in definitiva il rischio di greenwashing – o false affermazioni ambientali da parte delle aziende.

“Se c’è, credo che probabilmente ce ne sono molti [green] obbligazioni” nel mercato, ha affermato Siniscalco, di Morgan Stanley. “Quindi c’è il rischio di greenwashing in tal senso” perché “c’è un premio [for companies] nell’emettere obbligazioni più pulite invece di no”.

Il suo avvertimento è stato ripreso da Paul Tang, un legislatore olandese che guida la posizione del Parlamento europeo su una proposta di legge dell’UE per regolamentare il mercato dei green bond.

Secondo lui, il rischio del greenwashing va affrontato perché il sospetto di integrità “colpisce il funzionamento del mercato” il cui obiettivo principale è accelerare gli investimenti nella green economy.

“E quella funzione decade se c’è il greenwashing”, ha avvertito Tang, dicendo che il mercato “può certamente crollare se c’è una mancanza di fiducia causata da uno o due scandali”.

Per affrontare il rischio di greenwashing e regolamentare il mercato delle obbligazioni legate alla sostenibilità, l’ICMA ha pubblicato una guida all’inizio di quest’anno e ha compilato un registro di 300 KPI – o indicatori chiave di performance. Allo stesso tempo, l’ICMA ha anche fornito un registro dei metodi che consentono agli emittenti di confrontare gli SLB, la più importante delle quali è l’iniziativa scientifica.

Tuttavia, Pfaff ha riconosciuto i limiti dell’autoregolamentazione, affermando che la guida volontaria dell’ICMA “dipende dall’input del mercato”.

Guardando al futuro, ha affermato che il dibattito normativo deve concentrarsi su “integrità del mercato e greenwashing” – o se gli SLB raggiungano effettivamente obiettivi ecologici o meno. E parte di ciò è determinare il livello e il tipo di “penalità” che dovrebbero essere schiaffeggiate alle aziende che non soddisfano i loro KPI.

Tuttavia, Pfaff ha affermato che a questo punto era troppo presto per regolamentare, aggiungendo che gli SLB “hanno bisogno di tempo per maturare” prima che i responsabili politici inizino a esaminarli in modo più dettagliato.

Ad esempio, regolare il livello di ambizione degli SLB sarà difficile, ha affermato. E per questo sarebbe anche “difficile adeguare le sanzioni su un prodotto come questo” in modo sensato.

“Quello che possiamo fare”, ha suggerito, è introdurre “procedure di certificazione” approvate dagli operatori del mercato che godranno di “una sorta di status ufficiale” nella comunità degli investitori.

Pfaff ha anche sottolineato la mancanza di dati su quanto il greenwashing stia effettivamente accadendo o cosa significhi. “Non abbiamo studi sul greenwashing”, ha detto, avvertendo che “questo concetto molto schietto” potrebbe facilmente “trasformarsi in caccia alle streghe” a meno che le autorità di regolamentazione non sappiano esattamente di cosa stanno parlando.

Una domanda chiave per le autorità di regolamentazione, ha affermato, è se gli investitori vengono informati o meno. “Se è di questo che stiamo parlando, ci sono già molte leggi esistenti” come gli abusi di mercato, ha affermato, aggiungendo che le leggi esistenti potrebbero essere adattate per affrontare il problema.

“Ove possibile, otteniamo alcuni dati. E parliamo di quello. E se necessario, abbiamo una regolamentazione mirata”, ha detto.

L’UE è impegnata a regolamentare i green bond

Finora, i responsabili politici dell’UE a Bruxelles non sono troppo preoccupati per gli SLB e hanno concentrato la loro attenzione sulla regolamentazione dei green bond.

Nel luglio dello scorso anno, la Commissione Europea ha presentato una proposta per uno standard volontario per i green bond europei, che è attualmente all’esame dei paesi dell’UE e del Parlamento europeo.

“L’Europa è il luogo leader per l’emissione di green bond in tutto il mondo. La maggior parte dei green bond è denominata in Europa, e infatti la Commissione Ue è il più grande emittente unico di green bond”, ha affermato Mairead McGuness, il commissario Ue ai servizi finanziari.

Tuttavia, la continua crescita del mercato delle obbligazioni verdi comporta anche nuove sfide perché “c’è meno consenso su ciò che è effettivamente verde”, ha affermato durante l’evento del Parlamento. “E ciò significa uno sforzo maggiore per gli emittenti per dimostrare le proprie credenziali e più lavoro per gli investitori per verificarle”, ha affermato.

“Per ora, il nostro obiettivo è ancora completare i lavori sullo standard europeo dei green bond”, ha affermato.

[Edited by Nathalie Weatherald]