La crescita della Cina sta balbettando poiché le esportazioni non riescono a salvare l’economia

La performance della seconda economia più grande del mondo ha battuto le previsioni di mercato quando i numeri del PIL sono stati finalmente pubblicati lunedì, ma i dati del terzo trimestre non si sono avvicinati ad attenuare le preoccupazioni sulla direzione della Cina dopo decenni di rafforzamento della crescita globale.

Ritardato per quasi una settimana senza spiegazioni – sebbene si sospettasse uno scontro al congresso del Partito Comunista Cinese – l’annuncio di una crescita del PIL del 3,9% è arrivato con poca clamore. Ciò era migliore della previsione del 3,3 percento degli analisti intervistati da Bloomberg, ma ancora al di sotto dell’obiettivo cinese del 5,5 percento per l’intero anno, che è già fissato al minimo degli ultimi tre decenni.

Altri dati, anch’essi ritardati, dipingono un quadro più sfumato del dilemma che devono affrontare i politici cinesi. I prezzi delle case sul mercato secondario sono diminuiti del tasso mensile più alto dal 2014, riflettendo una crisi immobiliare. La crescita delle vendite al dettaglio, solo del 2,5%, ha mancato le previsioni poiché i severi blocchi Covid hanno continuato a frenare i consumi.

“L’effettivo slancio della ripresa economica non è forte”, ha affermato Ting Lu, capo economista cinese di Nomura. Nonostante l’ultima sovraperformance, si aspetta una crescita di appena il 2,8% nel quarto trimestre.

All’interno della Cina, i dati sono stati interpretati come una prova che l’economia si era stabilizzata e che la ripresa stava prendendo slancio dopo le misure di sostegno fiscale di agosto.

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Sheng Songcheng, un ex funzionario della banca centrale, ha dichiarato al Securities Times, gestito dallo stato, che il settore immobiliare non darà più lo stesso contributo alla crescita di prima. Ma ha suggerito che la sua debolezza stava “diminuendo” e ha notato che sia gli investimenti nelle infrastrutture che nel settore manifatturiero sono aumentati di due cifre a settembre.

Il rimbalzo sostenuto dagli investimenti e dall’attività industriale, spesso sostenuto dallo Stato, è stato una caratteristica familiare delle passate riprese della Cina, soprattutto dopo la crisi finanziaria del 2008. È successo anche nel 2020 dopo l’emergere del coronavirus all’interno dei suoi confini, ma gli economisti indicare un cambiamento importante nelle condizioni che potrebbero influenzare la ripresa.

“La differenza nel 2020 è che non c’è vento in poppa sul fronte delle esportazioni”, ha affermato Carlos Casanova, economista senior per l’Asia presso UBP.

I dati sull’export, pur superando le aspettative degli analisti, indicano comunque una sfida crescente per il recente modello economico del Paese. Sono cresciuti del 5,7 per cento, rispetto al 7 per cento di agosto, e un ulteriore rallentamento ridurrebbe l’impatto di questo fattore chiave del PIL.

Per la maggior parte del 2020 e del 2021, le esportazioni sono aumentate a doppia cifra mentre il mondo si è spostato verso il consumo di materie prime e le economie occidentali hanno scatenato stimoli in risposta alla pandemia. Ora, i politici occidentali stanno inasprindo le politiche e gli effetti del Covid-19 stanno giocando un ruolo minore nel comportamento di consumo al di fuori della Cina.

Sebbene le esportazioni rappresentino solo il 13 per cento del PIL, sono state un supporto significativo alla crescita. Lu ha fatto l’esempio dell’anno scorso, quando il PIL cinese è cresciuto dell’8% ma le esportazioni sono aumentate del 30%, indicando che hanno contribuito a quasi la metà della crescita.

Sheng ha anche osservato sul Securities Times che le esportazioni nette di beni e servizi hanno contribuito per 1 punto percentuale alla crescita del PIL nei primi tre trimestri.

Alcuni analisti, come quelli di CCB Investment, parte della China Construction Bank di proprietà statale, suggeriscono che la crescita del commercio, insieme agli investimenti, rimarrà un “pilastro della crescita” quest’anno. Ma dicono che i consumi continueranno a essere ostacolati dai controlli Covid.

Louis Kuijs, capo economista asiatico di S&P Global, ha affermato che gli ultimi dati hanno mostrato che l’attuale politica zero-Covid sta pesando sull’attività economica “organica”, che include consumi e investimenti aziendali e immobiliari. “Gli investimenti guidati dal governo sono fondamentalmente l’unico motore di crescita che funziona”, ha affermato.

I mercati, che hanno risposto ai dati sul PIL di lunedì con una drammatica svendita delle azioni cinesi, stanno osservando da vicino eventuali segnali di ulteriore riapertura post-Covid. Mancano il congresso del partito e 28 città stanno subendo misure di lockdown, secondo le stime di Nomura.

Sebbene non sia stata fornita alcuna tempistica per l’allentamento delle regole, vi sono segnali di adeguamento per evitare un impatto sugli investimenti. Questa settimana, il Consiglio di Stato, il gabinetto cinese, ha ordinato alle province e alle città di facilitare l’ingresso e l’uscita dalla Cina del personale delle imprese straniere, come parte delle politiche per aumentare gli investimenti nel settore manifatturiero.

Tuttavia, l’elevazione degli alleati più stretti di Xi Jinping al Comitato permanente di sette membri del Politburo, l’organo più potente del Partito Comunista, suggerisce anche che la crescita è, per ora, meno importante della gestione della pandemia.

L’ex segretario di Xi, Li Qiang, ha presieduto un blocco prolungato a Shanghai che ha contribuito a una crescita anemica di appena lo 0,2% nel secondo trimestre, ma domenica è stato promosso al comitato permanente e dovrebbe essere formalmente annunciato come premier a marzo .

Per le principali economie al di fuori della Cina, le implicazioni di un continuo rallentamento del motore della crescita mondiale non sono chiare ma saranno profonde. All’interno della stessa Cina, anche se si muove verso un modello ideologico e geopolitico più isolato, qualsiasi rallentamento altrove potrebbe avere effetti altrettanto significativi.

“Speriamo di vedere alcune riaperture e un aumento delle vendite al dettaglio”, ha affermato Casanova. “Questo certamente aiuta la narrativa economica”. Ma “con il cristallizzarsi dei rischi di recessione nei principali mercati in Europa e in America, non ci aspettiamo che la domanda esterna rimanga favorevole”, ha aggiunto.

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