Perdita di interesse: come l’aumento dei tassi ha colpito le torri e i cluster dei data center

In un mondo di bassi tassi di interesse e debito a buon mercato, gli investitori hanno guardato alle risorse infrastrutturali del mondo digitale come santuari perfetti per i loro soldi.

Sia le torri mobili, le strutture metalliche su cui poggiano le antenne radio, sia i gruppi immobiliari che ospitano data center offrono rendimenti costanti ea lungo termine in un mondo in rapida digitalizzazione.

Ma da giugno, i prezzi delle azioni di molte società del settore sono diminuiti poiché i tassi di interesse in rapido aumento fanno salire il costo del capitale per le loro attività fortemente indebitate.

“Torri e data center sono particolarmente vulnerabili alle variazioni dei tassi di interesse”, ha affermato Nick Del Deo, analista di MoffettNathanson. “Si potrebbe sostenere che essenzialmente la totalità della recente vendita di azioni può essere attribuita a variazioni del costo del capitale”.

Negli ultimi cinque anni, i principali operatori di telecomunicazioni si sono affrettati a scorporare o vendere parti di queste risorse della torre per capitalizzare le loro enormi valutazioni.

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L’anno scorso, Telefónica ha ceduto le sue torri Telxius a un prezzo che rappresentava 30 volte l’utile prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento. E solo quattro mesi fa, Deutsche Telekom si è assicurata la vendita delle sue torri tedesche e austriache a Digital Bridge e Brookfield per 27 volte l’ebitda.

“Abbiamo avuto un buon tempismo”, ha affermato Angel Vila, chief financial officer di Telefónica, aggiungendo che tutte le valutazioni della società torre erano state “corrette”. “A volte devi essere preparato e devi essere fortunato”.

Anche i gruppi di private equity sono stati attratti dai rendimenti costanti offerti dai data center. L’anno scorso Blackstone ha acquistato il gruppo di data center statunitense QTS per $ 10 miliardi, o 26 volte l’ebitda, e all’inizio di quest’anno Digital Bridge ha acquistato Switch, con sede a Las Vegas, per 31 volte l’ebitda.

Ma negli ultimi sei mesi, le valutazioni delle società tower statunitensi sono scese in media da 29,5 volte l’ebitda a 23 volte, mentre le previsioni dei data center statunitensi sono scese da 26,4 volte l’ebitda a 18,9 volte, secondo l’analisi di MoffettNathanson.

Il mese scorso, Digital Realty, uno dei più grandi gruppi di data center del mondo, ha rivisto le sue linee guida e le previsioni di flusso di cassa per l’intero anno a causa dei movimenti valutari e dei tassi di interesse più elevati, mentre American Towers, la più grande società globale di torri, ha affermato l’ambiente dei tassi. avrà un effetto negativo materiale sui fondi comuni della società dalle operazioni.

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“Penso che tu debba considerare il ’23 come un anno difficile per noi”, ha detto agli investitori Rodney Smith, chief financial officer di American Towers, durante una chiamata sugli utili la scorsa settimana. Smith ha aggiunto che l’aumento dei tassi di interesse più rapidamente del previsto sarebbe una sfida e “ci porterebbe fuori dal nostro obiettivo” per la crescita.

Tuttavia, il più ampio sell-off del mercato maschera alcune sfumature dell’azienda. Vantage Towers, di proprietà dell’80% del gruppo di telecomunicazioni Vodafone, è sfuggita alla maggior parte del dolore in gran parte perché il suo rapporto debito/Ebitda totale, di appena 4,5 volte, è stato abbassato dalla società madre.

Al contrario, l’indebitamento netto del gruppo di torri europee Cellnex è di circa 6,5 ​​volte l’ebitda, le torri americane di 5,5 volte e il gruppo di torri statunitensi SBA di 6,8 volte.

Le correzioni di valutazione più severe hanno colpito società le cui strategie di crescita dipendono dalla raccolta di ingenti capitali esterni, spesso per finanziare acquisizioni ambiziose. Gli investitori sono ansiosi di vedere quelle società prendere decisioni selettive su dove allocare i propri investimenti.

Parlando con gli investitori la scorsa settimana, Arthur Stein, amministratore delegato di Digital Realty, ha affermato che l’aumento del costo del capitale “ci ha portato ad affinare il nostro obiettivo e a dare la priorità ai nuovi investimenti nei più alti che hanno valore strategico e offrono i migliori potenziali rendimenti aggiustati per il rischio”.

Cellnex, che è stato in una corsa all’acquisizione negli ultimi anni e ha circa 2 miliardi di euro di debito in scadenza nel 2024, deve convincere gli investitori che gestirà con attenzione i propri requisiti di capitale.

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“Sarebbe vantaggioso per Cellnex ridefinire le sue priorità strategiche per tenere conto delle sue attuali esigenze di finanziamento”, ha scritto Jerry Dellis, analista di Jefferies, aggiungendo che “sarebbe vantaggioso avere il rating investment grade”. S&P attualmente lo valuta al di sotto di quel livello.

Dal momento che la maggior parte di queste aziende è cresciuta storicamente attraverso acquisizioni, la domanda ora è se avranno il capitale per continuare a perseguire quel modello.

“Ne ho parlato apertamente [how] vogliamo aumentare il debito anche nell’ambiente attuale”, ha detto agli investitori questa settimana Keith Taylor, chief financial officer di Equinix, assicurando loro che “non siamo certo fuori luogo”.

Taylor ha aggiunto che la società prevede ancora di investire con attenzione nell’acquisizione di nuove attività: “La domanda è: da dove prendiamo quel debito?”

In caso contrario, molte di queste società dovranno convincere gli investitori che la crescita può essere raggiunta in modo organico.

Jordan Sadler, vicepresidente senior delle relazioni con gli investitori presso Digital Realty, ha affermato che per le società di infrastrutture che cercano rendimenti più elevati nel nuovo ambiente, “c’è solo un modo per muoversi: devi ottenere affitti più alti”.

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