Il bordo della scogliera arriva nel Regno Unito mentre la Banca d’Inghilterra si prepara a porre fine all’acquisto di obbligazioni

LONDRA — Il programma di acquisto di obbligazioni di emergenza della Banca d’Inghilterra dovrebbe concludersi venerdì, con i trader che restano incerti poiché la volatilità nel mercato obbligazionario del Regno Unito sembra destinata a continuare.

La banca centrale ha annunciato per la prima volta un intervento di due settimane sul mercato obbligazionario a lungo termine a settembre. 28, quando è stato notificato che il numero di fondi di investimento guidati dalla responsabilità (LDI) – detenuti dai piani pensionistici – era a poche ore dal crollo a causa del calo dei prezzi dei titoli di stato del Regno Unito.

La volatilità del mercato è stata innescata dal cosiddetto “mini budget” del governo britannico a settembre. 23, che ha provocato un massiccio contraccolpo su miliardi di sterline di tagli fiscali non finanziati, spaventando sia i mercati obbligazionari che il sterlina Inglese.

Il ministro delle finanze Kwasi Kwarteng presenterà ora un piano fiscale aggiornato a medio termine a ottobre. 31, lo stesso giorno in cui la Banca d’Inghilterra inizierà a vendere gilt nell’ambito di un più ampio sforzo di stretta monetaria.

Giovedì Kwarteng ha interrotto una visita al Fondo monetario internazionale a Washington, tornando nel Regno Unito mentre il governo si incontra per affrontare la crisi economica del paese. I rapporti suggeriscono che un’inversione di marcia sul mini-budget di 43 miliardi di sterline di tagli fiscali non finanziati potrebbe essere imminente.

Quindi il Comitato di politica monetaria della Banca si riunisce il 19 novembre. 3 per determinare la sua prossima mossa sui tassi di interesse, e il capo economista Huw Pill ha indicato che il nuovo quadro fiscale del paese richiederà una risposta di politica monetaria “significativa” poiché i responsabili politici cercano di trattenere l’inflazione alle stelle.

Il governo del primo ministro Liz Truss sostiene che il suo unico obiettivo è raggiungere una crescita del PIL del 2,5% annuo, ma l’attenzione al sostegno finanziario per l’economia significa che Downing Street e Threadneedle Street stanno tirando in direzioni opposte, dove la Banca d’Inghilterra sta cercando di rafforzare cintura per raffreddare l’economia e contenere l’inflazione.

La pillola della BOE ha anche sottolineato che le recenti azioni intraprese per garantire il corretto funzionamento del mercato e la stabilità finanziaria sono volte a mantenere l’efficacia della politica monetaria, ma non dovrebbero essere considerate azioni di politica monetaria di per sé

I rendimenti obbligazionari, che si sono mossi inversamente ai prezzi, sono aumentati di nuovo mercoledì dopo che il governatore della Bank of England Andrew Bailey ha confermato che il meccanismo di supporto di emergenza sarebbe stato ritirato venerdì, lasciando all’LDI circa 72 ore per sostenere i propri saldi. Il Dorato 30 anni i rendimenti hanno toccato il 5% per la prima volta dallo storico intervento della Banca.

Con le turbolenze sui gilt che dovrebbero continuare almeno fino all’aggiornamento fiscale del governo, alcuni economisti prevedono che il mercato spingerà per un’assistenza più mirata da parte della Banca nelle prossime settimane.

“È altamente improbabile che la Banca d’Inghilterra continui a riacquistare perché due più due non fa 22: è quasi impossibile rimuovere l’enorme quantità di obbligazioni a rendimento negativo dal bilancio dei fondi pensione senza gravi sofferenze, quindi è molto probabile che intervengano in modo mirato e starò attento perché la prossima è la Bce”, ha affermato Daniel Lacalle, capo economista di Tressis Gestion.

“Quello in cui viviamo ora nel Regno Unito rischia di essere replicato da Italia, Francia, Germania almeno nei prossimi mesi”.

Luke Bartholomew, economista senior di Abrdn, ha notato il livello di incertezza nel mercato sulla capacità del governo di fornire un pacchetto fiscale credibile entro la fine del mese, suggerendo che la volatilità potrebbe continuare e costringere gli ulteriori interventi della Banca.

“La Banca sta chiaramente cercando di dissipare le preoccupazioni sul dominio finanziario, dove sarà costretta a operazioni più permanenti per sostenere i rendimenti dei gilt in risposta alla volatilità e al repricing causati dalla politica monetaria del governo”, ha affermato Bartholomew in una nota mercoledì.

“Sebbene la Banca debba certamente riaffermare la sua indipendenza e il primato del suo mandato sulla stabilità dei prezzi, non è affatto chiaro quanto tali affermazioni siano credibili dato il livello di vulnerabilità esposto nel mercato dei gilt”.

Sono in corso altre misure di sostegno

Il programma di acquisto temporaneo è solo una delle tre componenti del pacchetto di sostegno della Banca.

Chris Lupoli, tassista del Regno Unito e stratega dell’inflazione presso Bnp Paribasgiovedì ha detto alla CNBC che la Banca d’Inghilterra è rimasta concentrata su acquisti temporanei che fungono da “backstop”.

“Ciò si riflette anche nel diverso approccio di valutazione che utilizzano nelle aste, rispetto all’approccio degli acquisti di QE basati sulla politica monetaria storica”, ha affermato, indicando il valore relativamente basso degli acquisti giornalieri effettuati dalla Banca fino a mercoledì.

“Ciò si riflette anche nel fatto che hanno acquistato solo una piccola parte della dotazione massima iniziale totale, sebbene questa sia una funzione diretta del basso valore dei titoli offerti nelle aste”.

Lupoli ha suggerito che gli acquisti temporanei sono uno “strumento incrementale nella cassetta degli attrezzi di gestione monetaria della BoE” e potrebbero essere utilizzati nuovamente in futuro in caso di qualsiasi “disfunzione del mercato simile” che la Banca considera una minaccia per la stabilità finanziaria.

È importante sottolineare che le altre due misure aggiuntive – la Temporary Expanded Collateral Repo Facility (TECRF) e l’espansione dell’idoneità alle garanzie fissate per le operazioni di indicizzazione a lungo termine Repo – non scadranno venerdì.

Lupoli ha sottolineato che il TECRF, che mira a consentire alle banche di contribuire ad alleviare le pressioni di liquidità sui fondi LDI dei clienti attraverso operazioni di assicurazione della liquidità, è stato esteso per includere obbligazioni societarie non finanziarie al di sopra di una certa qualità creditizia.

“È importante sottolineare che la possibilità di prelevare contanti su questa base (per i primi 30 giorni, che possono essere rinnovati) durerà fino al 10 novembre 2022; in altre parole, questo importante canale di generazione di cassa, che ha mirato specificamente al lato patrimoniale di i fondi pensione continueranno oltre questo venerdì”, ha aggiunto.