L’ETF Pimco sta facendo la storia muovendosi per aprire la fossa delle proteste

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L’Active Bond ETF (BOND) da 3 miliardi di dollari di Pimco è diventato il primo ETF attivo a essere negoziato in una fossa aperta, con una mossa volta a migliorare la liquidità e ridurre i costi di negoziazione. Questo è quasi certamente il primo ETF di qualsiasi tipo a negoziare in una fossa aperta dal 2007.

Il clamore aperto, in cui i trader di sala gridano e usano i gesti delle mani per eseguire gli ordini, è scomparso dalla maggior parte delle borse a causa dell’ascesa del commercio elettronico, considerato più veloce, più economico, più efficiente e più facilmente manipolabile dai market maker. Ma la Borsa di New York gestisce ancora un modello ibrido perché ritiene che i trader di base a volte possano offrire vantaggi come una volatilità ridotta e una migliore liquidità.

“Il momento è piuttosto eccitante. Sono passati 15 anni da quando abbiamo avuto un ETF sul pavimento del NYSE. Questa è un’iniziativa su cui lavoriamo da molto tempo”, ha affermato Douglas Yones, responsabile dei prodotti negoziati in borsa presso il NYSE.

“Il floor del NYSE è stato il luogo dominante per il trading per 230 anni e c’è qualcosa di molto speciale e unico nella combinazione del trading elettronico e del tocco umano”.

Negli Stati Uniti, il mercato più grande, il 73% degli ETF è ora quotato nella borsa NYSE Arca con sede a Chicago, esclusivamente elettronica, secondo Yones.

Tuttavia, il NYSE ritiene che un elemento di trading minimo potrebbe essere vantaggioso per alcuni tipi di ETF, come quelli a gestione attiva che sono proliferati negli Stati Uniti dopo che le normative consentono agli emittenti di lanciare ETF semitrasparenti e non trasparenti a protezione del portafoglio.

Il NYSE ha cercato per più di due anni di ottenere l’approvazione regolamentare dalla Securities and Exchange Commission per consentire la quotazione e il floor trading di ETF che a loro volta investono in titoli anch’essi quotati sul NYSE.

Tali ETF devono essere giudicati “ad ampio raggio” per dissipare le preoccupazioni sulla loro potenziale suscettibilità alla manipolazione del mercato se lo stesso individuo è il “market maker designato” sia per un ETF che per alcuni dei componenti. Questa approvazione è stata finalmente concessa a luglio.

Pimco, che ha trasferito la quotazione principale di BOND dal NYSE Arca al NYSE, ha affermato che i potenziali vantaggi per gli investitori derivanti da “una combinazione di transazioni elettroniche e pratiche che saranno gestite da un market maker designato… possono includere una maggiore liquidità, una riduzione volatilità, migliore scoperta dei prezzi e riduzione dei costi di negoziazione”.

Yones ritiene che questo approccio possa essere utile per tre tipi di ETF. Uno di questi gruppi sarebbero i nuovi ETF “che potrebbero utilizzare un certo supporto durante il loro periodo di incubazione”, poiché potrebbero avere un volume di scambi relativamente basso combinato con ordini insolitamente grandi, creando un “flusso irregolare”.

La seconda categoria sono gli ETF che tendono ad avere volumi molto elevati nelle loro aste di apertura e chiusura, che possono quindi “beneficiare del giudizio umano e del trading in grandi eventi di liquidità”.

La terza categoria è rappresentata da veicoli relativamente insoliti come gli ETF a gestione attiva o semitrasparenti o quelli focalizzati su asset class di nicchia.

Quando vengono presentate operazioni insolitamente grandi, “a volte una persona può negoziare più strettamente e con meno volatilità”, ha detto Yones. A fronte di ciò, le commissioni di quotazione sono più elevate per il floor che per il mercato elettronico.

Mentre altri possono concentrarsi sui costi, “noi ci concentriamo sulla qualità”, ha aggiunto Yones. “È un’abilità, deve essere investita. Questo ha valore.”

Pete Giacchi, capo del trading floor dei market maker designati presso Citadel Securities, che è il DMM per l’ETF Pimco, ha affermato che il suo ruolo è quello di essere una “persona di riferimento nel trading floor che vede i flussi e può comunicare a colori che è in [the issuer] e disposti a fornire liquidità aggiuntiva, soprattutto in prossimità delle aste”.

I floor trader si sono evoluti dagli individui urlanti e gesticolanti del passato e sono diventati “relationship manager, guardiani e pastori per molte aziende commerciali”, ha aggiunto Giacchi.

I numeri del settore sono divisi sul fatto che il passaggio a un modello ibrido ridurrebbe in modo significativo lo spread denaro-lettera di BOND, che secondo Pimco è in media di 7 punti base.

“È probabile [to be] un tentativo di migliorare gradualmente il bid-ask spread. “Non sono sicuro di quanto questo sposterà davvero l’ago”, ha dichiarato Nate Geraci, presidente dell’ETF Store.

Tuttavia, Deborah Fuhr, amministratore delegato di ETFGI, ha affermato che la mossa è stata “la consapevolezza che alcuni prodotti richiedono diversi livelli di supporto” e che l’intervento umano dovrebbe migliorare la liquidità e restringere lo spread.

Yones è fiducioso che altri emittenti di ETF seguiranno l’esempio.

“Penso che sarebbe una proposta intrigante per un ETF”, ha detto Giacchi. “Penso che ci saranno altri emittenti che guarderanno a questo modello ibrido, per alcuni giorni un trimestre o un anno quando c’è bisogno di liquidità extra in una transazione di grandi dimensioni. Sono entusiasta di vedere dove andrà a finire per diversi anni. “

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