Perché le valute digitali delle banche centrali non risolveranno mai le nostre sfide


Barry Eichengreen, professore di economia all’Università della California, Berkeley, è un ex consulente politico senior presso il Fondo monetario internazionale. È autore di molti libri, tra cui In difesa del debito pubblico

Le banche centrali di tutto il mondo prendono costantemente in considerazione l’emissione delle proprie valute digitali. Alcuni hanno già fatto passi in questa direzione.

La People’s Bank of China ha lanciato il suo test e-CNY a Shenzhen nel 2020 e da allora ha esteso il suo utilizzo ad altre città. La Sveriges Riksbank sta testando la sua e-krona per i pagamenti commerciali e al dettaglio. Anche il relativamente tranquillo Consiglio della Federal Reserve degli Stati Uniti ha pubblicato un documento che esamina i pro e i contro delle CBDC. Chiaramente, le banche centrali si stanno affrettando a salire a bordo del treno CBDC prima che lasci la stazione. Ma cosa motiva questa folle corsa?

Un argomento è che, dando accesso digitale a chiunque abbia un telefono cellulare o una smartcard, il CBDC estenderà la moderna tecnologia di pagamento alle masse. Ma l’esperienza di paesi come l’India suggerisce che ci sono modi più diretti per raggiungere questo obiettivo.

L’India è riuscita ad affrontare il suo problema “non bancario” richiedendo alle banche commerciali di offrire conti di risparmio senza fronzoli senza requisiti minimi di saldo. Il “Programma di ricchezza popolare del Primo Ministro” impone anche alle banche pubbliche di offrire conti a saldo zero ea basso costo ai residenti rurali non bancari. L’anno scorso sono stati aperti circa 400 milioni di “conti personali”.

L’India ha inoltre sviluppato un’infrastruttura di pagamenti elettronici efficiente ea basso costo: la United Payments Interface. UPI è un sistema di pagamento in tempo reale gestito dalla National Payments Corporation, un’organizzazione no profit sponsorizzata dal governo. Banche, società di emoney e aziende tecnologiche hanno introdotto app di pagamento mobile abilitate per UPI che consentono agli utenti di inviare denaro tra conti bancari.

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Ma, con circa 300 banche che partecipano al sistema, il governo rimane ansioso di lanciare una CBDC. Forse la motivazione è la convinzione che un CBDC andrà a vantaggio del settore IT. Dal punto di vista dell’inclusione finanziaria e della facilità di pagamento, tuttavia, l’unità sarebbe ridondante.

I pagamenti transfrontalieri non sono né economici né semplici. Inoltre, i governi sono sempre più a disagio nel fare affidamento sul dollaro come veicolo dominante per tali transazioni, aiutati dalle sanzioni finanziarie statunitensi. La speranza è che CBDC possa fornire un’alternativa digitale.

A rigor di termini, non vi è alcun ostacolo allo scambio di CBDC di diversi paesi e al loro utilizzo per pagamenti internazionali. Più CBDC possono essere eseguiti su una singola blockchain. Con l’aiuto della Banca dei regolamenti internazionali, le banche centrali hanno testato piattaforme, note come mBridge, attraverso le quali è possibile scambiare CBDC.

Sebbene possediamo il know-how tecnico, ci sono formidabili ostacoli politici all’adozione diffusa di questi accordi. Riesci a immaginare la Cina e gli Stati Uniti d’accordo su come gestire una piattaforma in cui vengono scambiati i loro CBDC? Riesci a immaginare l’accordo di 120 banche centrali?

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Un’altra motivazione per la fuga precipitosa sulle CBDC è la convinzione infondata che il primato finanziario e persino geopolitico detterà quali banche centrali saranno le più veloci a emetterne una. Questa visione è incoraggiata dalle tensioni economiche e politiche tra Stati Uniti e Cina e dalla rapida mossa della Cina verso l’emissione di CBDC, che è vista come una minaccia per il dominio del dollaro.

Ma questa argomentazione presuppone che le CBDC saranno utilizzate oltre confine e che sostituiranno il mercato interbancario internazionale come veicolo per le transazioni internazionali. Tuttavia, a causa degli ostacoli politici che impediscono una piattaforma di trading comune per diversi CBDC, è improbabile che ciò accada.

In definitiva, le banche centrali affrontano un “trilemma” quando considerano l’emissione di una CBDC. Possono avere solo due delle tre cose: una valuta digitale, la riservatezza delle transazioni e la stabilità finanziaria. Le banche centrali europee, quando emettono CBDC, devono rispettare il regolamento generale sulla protezione dei dati dell’UE, la legge sulla privacy dei dati più severa al mondo. Se emettono valute digitali tramite intermediari autorizzati, i loro utenti possono godere della riservatezza. Ma le autorità avranno una capacità limitata di monitorare le transazioni utilizzando i loro CBDC.

Le persone che utilizzano la valuta nelle transazioni godono già dell’anonimato, ovviamente, ma si possono immaginare altre transazioni che comportano bonifici bancari effettuate utilizzando CBDC. I banchieri centrali e altri temono che le banche commerciali perderanno un intermediario e che le transazioni completate tramite bonifici bancari passeranno alla CBDC. Con le transazioni riservate, ciò può consentire l’accumulo invisibile di rischi e squilibri finanziari.

La People’s Bank of China non offre necessariamente riservatezza. Quando si scarica un portafoglio digitale capace di transazioni illimitate, richiede ampie informazioni da parte dell’utente. Quando si scarica un portafoglio limitato in grado di effettuare piccole transazioni al dettaglio, richiede solo il numero di cellulare dell’utente e promette, per quello che vale, di non tenere traccia delle proprie transazioni.

Vedremo. Queste misure dovrebbero impedire alle persone di utilizzare l’e-CNY per agire in modi che minacciano la stabilità finanziaria. Se le persone si fideranno del CBDC cinese, date queste condizioni, solo il tempo lo dirà. La finanza internazionale, come sanno gli studiosi di economia dei cambi, è piena di trilemmi. Invece di evitarli, i CBDC ne creano semplicemente uno in più.

Da Progetto Sindacato

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