Le preoccupazioni sui tassi di interesse lasciano dubbi sulla durata del rimbalzo del titolo

Le azioni statunitensi ed europee si sono costantemente riprese negli ultimi due mesi, riparando alcuni danni nel mercato ribassista del 2022. Tuttavia, alcuni dei maggiori gestori patrimoniali del mondo rimangono convinti che la recente forza durerà.

L’indice di riferimento S&P 500 di Wall Street è salito del 13% dal suo recente minimo prima della chiusura dei mercati statunitensi per il Ringraziamento giovedì. Lo Stoxx 600 in tutto il continente europeo è salito ulteriormente. Ottobre e novembre sono sulla buona strada per registrare i primi mesi consecutivi di guadagni dal 2021.

Tuttavia, gli investitori diffidano dei festeggiamenti. Invece, vedono ulteriori rischi dalla Federal Reserve mentre la banca centrale degli Stati Uniti aumenta i tassi di interesse per abbassare l’inflazione persistente. Molti economisti prevedono una recessione economica che ridurrà i profitti aziendali.

“I mercati sperano che la pressione inflazionistica scompaia magicamente”, ha affermato Wei Li, chief investment strategist di BlackRock, il più grande asset manager del mondo. “Solo un momento fino al messaggio [from the Federal Reserve] la realtà della recessione è sprofondata e ricaduta”.

Gli sforzi della Fed per domare l’inflazione attraverso tassi di interesse più elevati sono stati il ​​principale motore del calo dei prezzi delle azioni quest’anno e le speranze che il peggio dell’aumento dei prezzi sia passato hanno contribuito a mantenere la recente inversione di tendenza. Il balzo maggiore è avvenuto il 10 novembre, quando l’S&P 500 è balzato del 5,5% dopo che gli Stati Uniti hanno riportato un tasso di inflazione più lento di quanto previsto dagli economisti.

La prospettiva di un’inflazione più fredda ha portato gli investitori a scommettere che la Fed non avrà bisogno di aumentare i tassi come previsto in precedenza, aumentando così il valore relativo degli utili futuri delle società. L’S&P 500 ha aggiunto un altro 0,6% mercoledì dopo che i minuti del più grande incontro politico della Fed hanno rivelato che la maggior parte dei funzionari era favorevole a rallentare gli aumenti dei tassi dopo quattro aumenti dello 0,75% di fila – il prossimo.

I mercati dei futures sui tassi di interesse, che hanno un forte impatto sui movimenti dei corsi azionari, prevedono attualmente diversi tagli dei tassi dopo il picco della prossima primavera. I verbali della Fed non hanno rivelato il dibattito sull’abbassamento del tasso di riferimento, tuttavia, e i funzionari hanno sottolineato che rimarranno alti per un periodo prolungato.

Grafico a linee di previsione per il tasso sui fondi federali basato sul mercato dei futures sui tassi di interesse che mostra aspettative di tassi elevati che pesano sulle azioni, ma gli investitori si aspettano tagli entro la fine del 2023

“Forse possiamo recuperare nel prossimo ciclo di dati [in December] ma nel nuovo anno, quando le persone si renderanno conto che i tagli non arriveranno, la realtà dell’inflazione diventerà più evidente, ha previsto Dan Gerard, multi-asset strategist di State Street.

Alcuni investitori ritengono che i mercati non stiano riflettendo a sufficienza il colpo agli utili della società dovuto all’aumento degli oneri finanziari e alla debolezza dell’economia. Gli analisti prevedono che gli utili delle società associate all’S&P 500 cresceranno del 5,7% l’anno prossimo, secondo FactSet, nonostante la minaccia di una recessione.

Gli analisti che si concentrano sulle singole società “sono più lenti nel rispondere a un panorama macroeconomico in rapida evoluzione”, ha affermato Li di BlackRock. “Vedere il rendimento delle previsioni sugli utili e il prezzo è uno dei segnali che vorrei cercare per noi per essere più favorevoli alle nostre opinioni azionarie”.

In Europa, lo Stoxx 600 a livello continentale è salito del 15% rispetto al minimo di fine settembre. I mercati francese e tedesco sono stati più forti.

Come negli Stati Uniti, gli investitori preoccupati per l’inflazione hanno recentemente ricevuto notizie migliori, con i prezzi alla produzione tedeschi che sono scesi per la prima volta in due anni. Gli economisti prevedono ancora una recessione, ma il calo dei prezzi del gas naturale, che ha raggiunto livelli record in agosto, ha contribuito a smorzare le previsioni economiche.

La regione è anche pronta a beneficiare delle voci secondo cui la Cina potrebbe iniziare a riaprire al resto del mondo già nel 2023.

Seema Shah, chief global strategist presso Principal Asset Management, ha dichiarato a una conferenza di FT a novembre che le società tedesche sembrano “incredibilmente attraenti” dal punto di vista delle valutazioni.

Tuttavia, gli sviluppi di questa settimana hanno evidenziato i rischi. Diverse città cinesi sono tornate al blocco mentre i casi di Covid-19 nella seconda economia più grande del mondo si avvicinano a livelli record, mentre la Russia ha minacciato di limitare le forniture di gas all’Europa occidentale.

“Abbiamo scontato il rischio di blackout e razionamento energetico, ma le azioni europee sembrano ipercomprate”, ha affermato Tim Drayson, responsabile dell’economia presso LGIM. “Fondamentalmente, il quadro dei profitti è ancora molto cupo. Non mi aspettavo che questo rally durasse”.

Tuttavia, mentre molti investitori sono cauti riguardo al quadro a lungo termine, alcuni ritengono che l’attuale rally abbia il tempo di correre.

Andrew Slimmon, senior portfolio manager di Morgan Stanley Investment Management, ha affermato che il forte balzo dopo gli ultimi dati sull’inflazione negli Stati Uniti ha significato che pochi investitori hanno rischiato di vendere prima del prossimo rilascio a metà dicembre.

Le riserve di liquidità accumulate da aziende e consumatori e le ristrutturazioni aziendali durante la pandemia significano che gli utili potrebbero durare più a lungo di quanto previsto dai più grandi orsi, anche se alla fine crollassero.

“Penso che il mercato si riprenderà alla fine dell’anno e la gente dirà: ‘Wow, quell’anno non è stato così male come sembrava sarebbe stato’. . .[but] allora il 2023 potrebbe essere simile a quest’anno”, ha detto Slimmon.

“Il precedente mercato ribassista era una ‘V’. [Stocks] scendi e ruggisci di rimando”, disse. “Penso che questo logorerà le persone.”

Segnalazione aggiuntiva di Jennifer Hughes a New York

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