L’economia è di nuovo in piena espansione

La Federal Reserve ha trascorso l’ultimo anno cercando di distruggere l’economia statunitense. Di fronte all’inflazione rovente, la Fed ha rapidamente aumentato i tassi di interesse nel tentativo di rallentare le ruote dell’economia e controllare l’aumento dei prezzi. Il presidente Jerome Powell ha chiarito queste intenzioni in una conferenza stampa all’inizio di quest’anno, dicendo ai giornalisti che il “dolore” era necessario per abbassare l’inflazione.

Ma rompere l’economia è stato difficile. Sì, la Fed ha rallentato l’attività in alcuni angoli, in particolare il mercato immobiliare, ma nel complesso l’economia è ancora in piedi. In effetti, invece di rallentare, sembra maturo per diventare ancora più forte nei prossimi mesi.

La Fed ha indicato che potrebbe allentare i suoi aumenti dei tassi man mano che l’inflazione inizia a migliorare, ma un’economia in rapida crescita potrebbe costringerla a rimettere il pedale sul metallo. Quando ciò accadrà, è meglio che investitori e consumatori si allaccino: ci sarà più dolore per il mercato azionario e l’economia statunitense.

L’economia americana va avanti

Nonostante i proclami quasi costanti secondo cui gli Stati Uniti stavano barcollando sull’orlo di una recessione per tutto l’anno, la vera sorpresa è stata la loro resilienza. E ci sono anche segnali che diventeranno più forti da qui.

La ragione più ovvia è che le pressioni della catena di approvvigionamento stanno diminuendo. Invece di guardare scaffali vuoti o lotti di rivenditori, le aziende hanno ottenuto i prodotti di cui avevano bisogno e, a loro volta, le persone hanno speso i loro soldi per i beni che desideravano. Le automobili sono un buon esempio: le vendite totali di veicoli leggeri in ottobre hanno raggiunto un ritmo annuo di 14,9 milioni, il migliore da gennaio. La crescita è così forte che se le vendite di automobili mantengono lo stesso ritmo, da sole aggiungeranno ben 1,5 punti percentuali al prodotto interno lordo.

Anche altre industrie si stanno scavando da buchi profondi e una lunga pipeline di domanda li aiuterà a rilanciare l’economia fino al 2023. Prendiamo i produttori di aeromobili: Boeing ha avuto anni difficili tra i problemi del 737 Max e la pandemia di coronavirus. Ora, l’azienda sta vedendo nuovi ordini in arrivo, spingendo la produzione del velivolo multipista per una crescita continua. Il gioco di parole lo intendeva davvero.

La storia continua

L’altra buona notizia per l’economia è che le cattive notizie non stanno peggiorando. La spesa pubblica è diminuita nel 2022 e ha contribuito a rallentare la crescita del PIL, ma con il denaro destinato ad arrivare il prossimo anno dal pacchetto infrastrutturale bipartisan e dall’Inflation Reduction Act, questa situazione sarà invertita. I mercati delle costruzioni, per case e nuovi immobili commerciali, sono stati colpiti dagli aumenti dei tassi della Fed: il calo degli investimenti edilizi ha ridotto la crescita del PIL degli Stati Uniti per sei trimestri consecutivi. Ma dopo lo shock iniziale e il calo dei tassi ipotecari, le intenzioni di acquisto della casa degli acquirenti sono effettivamente aumentate. Guardando a livello globale, i problemi che hanno scosso il mondo nel 2022 – dalla guerra e la crisi energetica in Europa alle politiche cinesi anti-COVID – quasi certamente non sono più dolorosi e hanno persino mostrato segni di miglioramento.

Infine, le condizioni dei mercati finanziari si sono recentemente indebolite. Il Global Financial Stress Index della Bank of America, un indicatore ampio che cerca di valutare la salute dei mercati azionari e obbligazionari, è migliorato in più di un mese ed è ora dove sarà al momento della riunione federale di giugno del Comitato per il mercato aperto. Un rally del mercato azionario e il miglioramento dei mercati del debito societario non gridano esattamente “recessione imminente”.

Un modo in cui le recessioni funzionano è attraverso un elemento di sorpresa: le aziende presumono che le cose andranno bene e, quando si verifica uno shock economico, si affrettano a scaricare i prodotti, interrompere i grandi piani di investimento e smettere di assumere nuovi lavoratori. Ma questa volta è vero il contrario. Il discorso sulla recessione è così diffuso che quasi tutte le aziende si stanno preparando per una recessione. Quindi se la recessione non arriva e l’economia si riprende, cosa succede? Il processo funziona al contrario. Le aziende recupereranno e ciò significa che ci sarà un periodo di recupero mentre ordinano più prodotti, cercano di assumere più lavoratori e riavviano gli investimenti. Per una Fed che cerca di rallentare l’economia, questo non è uno sviluppo positivo.

Se non ci riesci, riprova

In questo momento, la Fed, come molte aziende, sembra essere in fuorigioco rispetto alla crescita economica. Ci sono voci secondo cui la banca centrale sta pianificando di orientarsi verso un ritmo più lento di aumenti dei tassi di interesse, un segno che ritiene che l’economia stia rallentando abbastanza da abbassare l’inflazione. Ma come ho sottolineato sopra, è vero il contrario: la crescita reale sta aumentando. Ciò renderà più difficile il lavoro della Fed e la costringerà ad interrompere il “pivot” prima che inizi. Per lo meno, sarà difficile tagliare i tassi di interesse quando l’economia sta sfidando le aspettative.

Per l’americano medio, questa forte economia è un’arma a doppio taglio. Da un lato, il 2023 inizierà bene: le finanze delle famiglie e il mercato del lavoro saranno forti. Ma un felice anno nuovo può causare dolore su tutta la linea. Anche con il miglioramento delle catene di approvvigionamento, una folle corsa delle aziende per soddisfare una domanda dei consumatori più alta del previsto manterrà l’inflazione superiore all’obiettivo del 2% della Fed. Questo, a sua volta, forzerà la mano alla banca centrale. Piuttosto che un rallentamento dell’economia e tassi moderati che consentano alla Fed di orientarsi verso una politica più rilassata, un’economia robusta e un’inflazione più vischiosa la spingeranno a continuare ad aumentare i tassi di interesse più a lungo del previsto. La Fed ha chiarito che una disoccupazione più elevata è un modo per raggiungere i suoi obiettivi di inflazione, quindi può continuare ad aumentare i tassi fino a quando non si verificherà un crollo significativo del mercato del lavoro: i licenziamenti stanno prendendo piede in alcuni settori. dolore” per le famiglie. Gli americani potrebbero affrontare un aumento nella prima metà dell’anno e un rapido scossone dai tassi di interesse al di sotto della linea nel 2023.

E se le famiglie americane alla fine dovranno affrontare il costo di questa economia più forte del previsto, i mercati andranno anche peggio. Questo perché gli investitori stanno assumendo l’attuale tono della Fed di attenuare un passo e scontare i tagli dei tassi di interesse entro la fine del 2023. Ma data la forza dell’economia e la possibilità di un calo dell’inflazione più lento del previsto, ci sono poche possibilità che la Fed effettuerà il tapering a questo punto l’anno prossimo. Per lo meno, non mi aspetto un pregiudizio accomodante. Se ciò è corretto, potremmo assistere a un’altra falsa alba nel mercato azionario.

In un’economia in cui le cattive notizie sono buone notizie e le buone notizie sono cattive notizie, la capacità degli americani di alimentare gli aumenti dei tassi della Fed e l’inflazione record potrebbe ritorcersi contro di loro. La malattia promessa da Powell arriverà, è solo una questione di quando.

Neil Dutta è Head of Economics presso Renaissance Macro Research.

Leggi l’articolo originale su Business Insider