Goldman pensa che una buona notizia sia di nuovo una buona notizia

Edward Price è il preside di Ergo Intelligence. Ex funzionario commerciale britannico, insegna anche al Center for Global Affairs della New York University.

In precedenza, quando gli indicatori erano forti, l’economia era forte ei mercati erano forti. E quando sono deboli, l’economia si indebolisce ei mercati si indeboliscono. Il mondo economico ha senso.

Poi l’umanità ha ingoiato la mela del quantitative easing (QE). Dopodiché, tutti sono tornati. Le buone notizie minacciavano di allentarsi, e quindi i mercati. Le cattive notizie lo assicurarono e stimolarono i mercati: impararono di più creare cattive notizie (vedi taper tantrum del 2013). Chi ha guidato la politica monetaria? I mercati o la Fed? ¯\_ (ツ)_/¯

Almeno aumenti aggressivi della Fed nel 2022 riaffermeranno l’ordine naturale, freneranno la speculazione e innescheranno una recessione negli Stati Uniti. Giusto? Solo Dio lo sa, ma la sua creazione principale, Goldman Sachs, dice di no.

Gli Stati Uniti dovrebbero evitare di poco la recessione poiché l’inflazione PCE core rallenta dal 5% attuale al 3% alla fine del 2023 con un aumento di ½ punto percentuale del tasso di disoccupazione.

Ecco come appare in formato grafico, dalle prospettive 2023 di Goldman Sachs per l’economia statunitense.

Questo Goldman è delizioso. Questo è molto fuori passo con la mandria. E loro lo sanno:

Allora perché Jan Hatzius ei suoi colleghi sono più rilassati a Goldman Sachs rispetto al resto di Wall Street? veramente, questa volta è diverso:

Come può l’inflazione core scendere così bruscamente con un colpo così piccolo sull’occupazione? La ragione, pensiamo, è che questo ciclo è diverso dai precedenti periodi di alta inflazione.

Ci sono fondamentalmente tre ragioni per cui Goldman pensa che questo ciclo sia molto diverso, e un atterraggio morbido è nelle carte.

In primo luogo, il mercato del lavoro surriscaldato ha mostrato “aperture di lavoro senza precedenti, che sono meno dolorose [than over-hiring] pensare.” OK, sì. Basta prendere l’annuncio di lavoro.

In secondo luogo, come sottolinea anche la banca, c’è ancora un’ulteriore disinflazione in arrivo con la normalizzazione delle catene di approvvigionamento e dei mercati immobiliari. Sì anche. Guarda qui:

Come mai? La manodopera e la catena di approvvigionamento/gli affitti sono meno inflazionistici di quanto si possa pensare (anche se i numeri dei posti di lavoro di venerdì sembravano piuttosto positivi con la disoccupazione invariata al 3,7% e la crescita oraria del reddito è elevata)

Quindi, Goldman pensa che manodopera più fredda + offerta più calda = inflazione core PCE in calo. E quindi ipotizza che la Fed alzi i tassi di altri 125 punti base, portandoli a un picco del 5-5,25 per cento senza tagli, nel 2023.

E c’è la terza ragione della banca: “Le aspettative di inflazione a lungo termine rimangono ancorate”. Ecco altre forme e colori:

Grande se vero. Ma lo è? E, a prescindere, se la Fed creduto è vero, quella convinzione ancorerà eventuali aspettative ancorate attraverso eventuali successivi accomodamenti?

Non dimentichiamo John Williams, presidente della Fed di New York. Pensa che la disoccupazione potrebbe raggiungere tra il 4,5% e il 5% l’anno prossimo. Il presidente della Fed di Kansas City, Esther George, ha aggiunto: “Non so come continuerai ad abbassare questo livello di inflazione senza un vero rallentamento”. Quelle sono le principali vibrazioni da poliziotto cattivo, anche se Jay Powell, il poliziotto buono, ci dice il contrario.

Quindi, come ha fatto esattamente GS ad arrivare a solo il 35% di probabilità di una recessione negli Stati Uniti l’anno prossimo? Semplice. C’erano buone notizie:

. . . I dati sulle attività in entrata non sono neanche lontanamente recessivi. Il rapporto anticipato sul PIL ha mostrato una crescita del 2,6% (annualizzata) nel terzo trimestre. . .[and more]fondamentalmente, ci sono forti ragioni per aspettarsi una crescita positiva nei prossimi trimestri.

Grande Ma questo non annullerebbe completamente tutti i fattori di rilascio? Sicuramente la Fed può ancora essere spaventata?

. . .[The]è probabile che la crescita del reddito reale sia la forza più forte. . . supponendo che i funzionari della Fed non introducano un inasprimento maggiore rispetto all’attuale prezzo dei tassi di mercato.

Ed ecco fatto: Goldman presume che la Fed non andrà bene economia la notizia è cattiva inflazionistico notizia Di nuovo buone notizie. Ignorare lo snafu di credibilità della Fed sull’inflazione “temporanea” significa che oggi è probabile che sia estremamente aggressiva e ignorare la reazione del mercato ai dati sui salari di venerdì. . .

In tempi di inflazione, le buone notizie possono ancora essere cattive. Probabilmente ci sarà una recessione. Ma intanto continuiamo a chiederci: chi è responsabile della politica monetaria? I mercati o la Fed? Di nuovo: ¯\_ (ツ)_/¯Risposte migliori nei commenti qui sotto.