Essere “la prossima Cina” non salverà l’India dal rallentamento economico del 2023

Non è immediatamente evidente che il rallentamento globale abbia raggiunto anche l’India: gli investimenti in fabbriche, strade e altre immobilizzazioni sono poco meno del 35% della produzione interna; non erano così alti da 10 anni. La domanda di prestiti sta crescendo così velocemente che i depositi non riescono a tenere il passo.

Cosa sta guidando gli spiriti animali dell’India in mezzo al malessere globale? Alcuni di questi sono il risultato della riapertura dell’economia. I servizi basati sul coinvolgimento come i viaggi e l’ospitalità si sono ripresi con forza dal loro funk pandemico nella prima metà dell’anno, aumentando l’ottimismo. Un’altra ragione citata spesso è quella che le multinazionali definiscono la loro strategia “Cina+1”.

I produttori globali hanno preso atto delle violente proteste dei lavoratori bloccati nell’importantissimo impianto di assemblaggio di iPhone di Apple Inc. in Cina. La loro ricerca di mitigazione del rischio li porta nel secondo paese più popoloso, che offre generosi sussidi per la produzione di qualsiasi cosa, dai semiconduttori e pannelli solari alle batterie dei veicoli elettrici e ai tessuti. È una combinazione avvincente di push and pull.

Ma Cina+1 non sarà di grande aiuto per evitare un imminente rallentamento economico. Per prima cosa, l’aumento delle spese in conto capitale è stato guidato dal governo federale. L’inflazione persistente al di sopra dell’obiettivo le ha fornito risorse fiscali extra e le ha pompate nelle infrastrutture. Il settore privato ha seguito l’esempio, anche se ha dovuto affrontare una compressione dei margini per non essere in grado di trasferire completamente i costi più elevati ai consumatori. Le banche indiane, desiderose di aumentare i loro libri di attività post-pandemia, sono più che disposte ad aiutare le aziende a superare la crisi del flusso di cassa. Di conseguenza, la spesa in conto capitale combinata dei governi federale e statale, nonché delle grandi società quotate in borsa, potrebbe superare i 21 trilioni di rupie ($ 258 miliardi) quest’anno fiscale, raddoppiando il tasso di investimento annuale tra il 2016 e il 2018, secondo ICICI Securities.

Tuttavia, c’è un rovescio della medaglia in questa felice storia. Ora che i consumi repressi della pandemia sono svaniti, gli effetti gemelli dell’alta inflazione e delle tasse indirette – la fonte delle elevate entrate del governo – stanno iniziando a colpire le famiglie a reddito medio e basso.

Il tracker dei consumi di Nomura è sceso da 11 punti percentuali al di sopra della lettura pre-pandemia nel trimestre di giugno a meno di quel livello in ottobre. È difficile vedere il 2023 come un buon anno per la classe media della città poiché i licenziamenti dell’industria tecnologica globale incidono sui posti di lavoro e sulla disponibilità di capitale per le startup. La domanda rurale è ancora debole, secondo le aziende di beni di consumo. “Riteniamo che il ciclo del tasso di crescita dell’India abbia raggiunto il picco e sia in corso un rallentamento su vasta scala”, hanno scritto la scorsa settimana gli analisti di Nomura dopo che il prodotto interno lordo è cresciuto del 6,3% nel trimestre di settembre, più della metà del tasso di crescita dei tre mesi precedenti. Secondo le loro stime, il tasso per l’intero anno alla vigilia delle elezioni generali in India nell’estate del 2024 potrebbe essere del 5,2%.

Tralasciando gli anni della pandemia, quello sarebbe il secondo peggior tasso di crescita economica del paese in più di un decennio. Ciò metterà dei punti interrogativi sulla costosa spinta alla politica industriale del primo ministro Narendra Modi. Il Paese ha bisogno di più spesa pubblica per colmare i gravi divari di apprendimento tra gli studenti causati dal Covid-19, colmare i grandi divari nell’assistenza sanitaria pubblica e affrontare il cambiamento climatico.

Queste sfide sono immediate, poiché le catene di approvvigionamento indiane sperano di ripartire da zero lanciando sovvenzioni agli investitori e offrendo loro la protezione di elevate barriere tariffarie all’ingresso, è una scommessa a lungo termine. Finora solo il 15% dei 33 miliardi di dollari di investimenti privati ​​approvati dal governo nell’ambito del suo programma di incentivi legati alla produzione ha dato risultati; a settembre sono stati creati meno di 200.000 posti di lavoro, rispetto alle attese di circa 6 milioni, secondo i dati ufficiali citati in un articolo di Quint, un sito di notizie. Anche se l’allontanamento dell’Occidente dalla Cina si approfondisse, o se la tanto attesa fine delle politiche Covid-19 del presidente Xi Jinping fosse ritardata, nessuno suggerirebbe che gli investimenti privati ​​faranno il lavoro pesante per l’India nel prossimo anno.

Questo anche perché le esportazioni stanno iniziando a rallentare per la maggior parte dei fornitori asiatici: le spedizioni dall’India hanno toccato il minimo di 20 mesi a ottobre. I recenti dati sul PIL mostrano chiari segnali di una perdita di slancio del settore industriale del paese. Il tasso di disoccupazione è salito all’8%.

Il playbook politico per Nuova Delhi sembra piuttosto sottile. Sì, i tassi di interesse locali aumenteranno all’inizio del 2023, ma non prima che l’inasprimento complessivo del ciclo attuale superi i 2 punti percentuali. Le condizioni finanziarie potrebbero diventare ancora più difficili. Se la guerra in Ucraina si intensifica, o se la Cina allenta improvvisamente i suoi severi controlli sui virus, la carenza di materie prime legata alla domanda potrebbe divampare di nuovo. Ciò limiterà i flussi di cassa per le società indiane, inviandone un numero maggiore a cercare finanziamenti esterni per soddisfare le loro esigenze di capitale circolante. Le banche, sotto pressione per aumentare i tassi sui depositi per aumentare la loro posizione di liquidità, potrebbero non essere a proprio agio con il rischio di credito come lo erano quest’anno. Se sì, accumuleranno problemi solo per dopo.

Le prospettive di crescita per l’India il prossimo anno sono deboli. Quanto sia difficile dipende da quanto è pessima l’economia globale. Ci saranno benefici a lungo termine dal posizionamento dell’India come destinazione secondaria attraente per i produttori che cercano di limitare la loro esposizione alla Cina. Ma la saggezza di mettere in gioco 24 miliardi di dollari di fondi pubblici in cinque anni per accelerare il cambiamento nelle catene di approvvigionamento globali è destinata a essere messa in discussione, soprattutto se l’India entro il 2024 si troverà nella stessa carreggiata di bassa crescita che ha spinto Modi al potere nazionale nel 2014.