L’economia cinese gravemente ferita è pronta a riprendersi
Il mercato cinese ha messo in scena una significativa ripresa dall’inizio di novembre, alimentato dalle speranze che il governo inverta la disastrosa politica zero-Covid del Paese. Ma gli investitori dovrebbero stare attenti a ciò che desiderano? Da un lato, un allentamento potrebbe scatenare una crisi per l’imperfetto sistema sanitario del Paese. D’altra parte, se la crescita della Cina riprendesse, potrebbe aggravare la crisi inflazionistica per il mondo intero.
L’indice SSE Composite, che replica i titoli scambiati sull’indice nazionale di Shanghai, è salito del 10% dall’inizio di novembre. La ripresa dell’Hang Seng di Hong Kong è stata ancora più drammatica, con l’indice che è salito di oltre il 30%. Il rimbalzo arriva dopo un anno triste per gli investitori cinesi, dove l’indebolimento dell’economia e il fragile settore immobiliare hanno smorzato il sentiment e spinto al ribasso i prezzi delle azioni.
Il catalizzatore è stato un apparente ammorbidimento della posizione del governo cinese sulla sua politica zero-Covid. Sono stati messi in atto alcuni allentamenti delle restrizioni di quarantena e delle regole di tracciamento dei contatti insieme ad alcune chiare indicazioni da parte del governo che vuole aprire l’economia. Quando le proteste sono scoppiate nelle strade ei dati economici si sono indeboliti, è diventato sempre più chiaro che i costi della politica del “andare piano” stavano aumentando.
Gli investitori sperano chiaramente che questa posizione si allenti ulteriormente, portando a una ripresa dell’economia cinese. Ciò è positivo per l’economia mondiale, con molte altre grandi economie che probabilmente entreranno in recessione entro il 2023, e anche per l’economia della regione, che dipende ancora in gran parte dalla Cina come motore di crescita.
Tuttavia, l’equazione non è semplice. La politica cinese zero-Covid non è solo un capriccio di un governo autoritario, è stata messa in atto perché il sistema sanitario non è attrezzato per gestire il gran numero di casi, i tassi di vaccinazione sono bassi e il vaccino stesso non è specifico, il che è efficace contro i nuovi ceppi di Covid. Solo il 40% circa degli over 80 cinesi ha avuto i due colpi completi e un booster. Questo è quasi la metà del tasso per le persone nel Regno Unito e rappresenta un grave rischio per qualsiasi riapertura.
Sharukh Malik, gestore di portafoglio, mercati asiatici ed emergenti di Guinness Global Investors, ha affermato che se la Cina dovesse aprire completamente in una volta, uno scenario peggiore potrebbe arrivare a tre milioni di morti: “Questo è il motivo per cui la Cina è rimasta a zero -Covid. Non abbastanza anziani ricevono il vaccino.” Ci sono diversi fattori che contribuiscono a questo: la dipendenza dalla medicina tradizionale, la mancanza di istruzione da parte dei medici e, forse, un senso di relativa sicurezza perché i tassi di Covid sono bassi. Malik ha affermato che qualsiasi progresso nelle vaccinazioni, anche con un vaccino più debole, consentirebbe una certa riapertura “Se tutti gli ultraottantenni ricevessero le tre dosi complete, i potenziali decessi scenderebbero da tre milioni a solo 0,1 milioni”.
I mandati sui vaccini sono una soluzione, ma il governo è sorprendentemente titubante. Tuttavia, ritiene che il governo probabilmente aprirà completamente nel 2023, a causa dell’aumento del costo finanziario e sociale della politica. Il rimbalzo economico, quando arriverà, potrebbe essere significativo. Ha aggiunto: “Negli ultimi anni c’è stata molta accumulazione, come abbiamo visto nel Regno Unito. Potrebbe esserci un aumento significativo dei consumi se l’economia si aprisse. Allo stesso modo, con i tassi di interesse in aumento nei mercati sviluppati, se La Cina si apre, potrebbe essere l’unica grande economia a crescere il prossimo anno. Dal punto di vista dell’asset allocation, la Cina potrebbe essere il punto luminoso”.
Anche il sentiment può muoversi rapidamente, come dimostrato dal forte rimbalzo dall’inizio di novembre. Le valutazioni nei mercati azionari cinesi sembrano molto basse e la regione è generalmente impopolare tra gli investitori. Di conseguenza, anche un piccolo cambiamento nel sentiment può provocare un movimento significativo nei mercati.
Tuttavia, la rinascita cinese sarà positiva per l’economia globale? Gerrit Smit, gestore del fondo di Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity, ha dichiarato: “Chiaramente, è nell’interesse di tutti che la Cina gestisca meglio le sue restrizioni e le indicazioni indicano che stanno iniziando a farlo. Altrimenti, sarà molto dannoso per la loro economia e sappiamo tutti quanto il resto del mondo dipenda dalle loro esportazioni. Le loro esportazioni stanno diminuendo in questo momento, mentre le importazioni del resto del mondo continuano a crescere. Nel 2023, in termini di questi problemi, abbiamo motivo di credere che andrà meglio.
Tuttavia, vi è il rischio che possa contribuire alle pressioni inflazionistiche globali. Mark Preskett, senior portfolio manager di Morningstar Investment Management, ha dichiarato: “I principali motori dell’inflazione globale sono legati all’energia. La Cina è il più grande consumatore di gas naturale, il più grande importatore di gas naturale. Il consumo di gas naturale è in calo. il suo gas quest’anno per la prima volta in 20 anni perché il paese è bloccato e la domanda sta rallentando, ma nel 2020 abbiamo avuto situazioni in cui si cercava di superare le offerte europee per il gas. bruscamente quest’anno, ma una Cina forte avrà bisogno di più gas.Ha aggiunto che il paese può acquistare gas russo, ma che storicamente ha fornito solo il 10% circa delle sue forniture.
Compensando questo, dice, le catene di approvvigionamento saranno facili. È diventato anche inflazionistico, perché l’offerta non ha tenuto il passo con la domanda. Preskett ha aggiunto: “Il blocco della Cina ha contribuito alle pressioni sulla catena di approvvigionamento”.
Molto dipenderà dalla relativa debolezza delle economie occidentali. Una ripresa cinese, se arriverà, potrebbe fornire un’importante zavorra contro la recessione nel Regno Unito, in Europa e negli Stati Uniti e potrebbe non contribuire all’inflazione se la domanda è sufficientemente debole altrove. Tuttavia, come è avvenuto intorno al 2022, l’economia mondiale sta andando a rotoli.
Di Cherry Reynard, 13 dicembre 22
